Figma превзошла прогнозы, повысила прогноз и ускорила рост: акции выросли на 12%, но оценка все еще ниже 10x ARR
Figma отчиталась за первый квартал, и результаты стали самым чистым примером сценария «превзошла прогнозы, повысила прогноз и ускорила рост», который вы увидите в этом сезоне отчетности в сегменте B2B + AI. Выручка ускорилась второй квартал подряд. NDR подскочил до максимума за более чем два года. Монетизация AI, в которую на Уолл-стрит многие боялись не поверить, на деле работает. Акции компании выросли примерно на 12% после закрытия торгов.
И все же … даже после этого впечатляющего рывка Figma все еще торгуется дешевле чем за 10x ARR.
Если компания, которая растет на 46% год к году при ARR в $1,3 млрд и NDR на уровне 139% и при этом еще ускоряется, не получает премию к мультипликатору в 2026 году, значит публичные рынки, по крайней мере пока, разлюбили почти весь этот сегмент. Потому что даже если AI когда-нибудь и «убьет» Figma, это случится совсем не скоро.
Вот цифры.
Q1 2026: Полное превосходство по всем метрикам и начало настоящей agentic-выручки
Figma получила выручку $333,4 млн, что означает рост на 46% год к году в первом квартале и заметно превышает консенсус-прогноз аналитиков в $316,3 млн.
Главная история здесь — именно ускорение. Это уже второй квартал подряд, в котором у Figma ускоряется рост выручки, после 40% роста в Q4 2025 и 38% роста в Q3 2025.
То есть траектория выглядит так: 38% → 40% → 46%. Так не бывает случайно. Это B2B-компания, которая в реальном времени проходит путь от «угроза со стороны AI» к «выгодоприобретателю от AI».
По нижней строке отчета компания показала non-GAAP чистую прибыль $0,10 на акцию, уверенно выше прогнозных $0,06.
5 интересных выводов из квартала
1. NDR достиг 139% — максимума за более чем 2 года
Net dollar retention достиг 139%, это самый высокий уровень более чем за два года, чему способствовали широкий рост числа мест и раннее внедрение Figma Make в корпоративном сегменте. Это на 3 пункта выше, чем в Q4.
Для основателей B2B это самый важный показатель во всем релизе. Когда NDR растет одновременно с тем, как клиентская база увеличивается на 54% год к году, именно так и выглядит ускорение «под капотом». Большинство публичных B2B-компаний видят снижение NDR. У Figma он движется в противоположную сторону.
2. Количество платящих клиентов выросло на 54% год к году до примерно 690 000
Это самый бычий сигнал из всех для любой компании, особенно для софтверной компании с высоким NRR.
Число платящих клиентов выросло на 54% год к году примерно до 690 000, а рост внедрения AI привел к тому, что число новых пользователей, переходящих на план Pro Team, увеличилось более чем на 150% год к году.
Новые конверсии в Pro Team выросли на 150% год к году. AI-инструменты не заменяют места. Они заставляют пользователей переходить на более дорогие планы.
3. Клиенты с ARR выше $100K выросли на 48% год к году
Корпоративное направление ускоряется. Рост числа клиентов с ARR выше $100K на 48% год к году подтверждает traction в enterprise-сегменте. Этот показатель также ускорился по сравнению с Q4 2025.
Именно такую картину и хочется видеть у зрелой публичной B2B + AI-компании: общая база клиентов быстро растет, но крупные клиенты растут еще быстрее. Land and expand у Figma жив и здоров.
4. Монетизация AI-кредитов уже стала не тормозом, а попутным ветром
История с монетизацией AI — это то, о чем большинство аналитиков переживало последние два квартала. Figma запустила ее 18 марта, так что в квартал попало меньше двух недель вклада. И уже сейчас результат заметно опережает план.
Финансовый директор Praveer Melwani отметил, что более 75% корпоративных пользователей, превысивших лимиты, продолжили расходовать кредиты в апреле.
Вот и ключевая метрика. Когда более 75% ваших самых активных пользователей выбирают весь включенный объем кредитов, а затем продолжают платить за дополнительные, значит модель монетизации работает. По сути, это экономика consumption, как у Snowflake, поверх seat-based SaaS-ценообразования.
Со стороны затрат: валовая маржа снизилась до 82% из-за издержек на AI inference, но компания по-прежнему сосредоточена на оптимизации валовой прибыли в долларах. 82% — все еще прекрасная валовая маржа для того, что теперь является гибридным AI-consumption-бизнесом.
5. Тезис «AI убивает Figma» только что умер. По крайней мере пока.
Это был медвежий сценарий для всей акции. Новые AI-native инструменты дизайна и платформы генерации кода должны были сокращать число мест, автоматизировать работу и размывать collaborative moat Figma.
Фактические данные говорят об обратном: «$FIG Медвежий сценарий для Figma заключался в том, что AI сократит число мест, автоматизирует дизайн-работу и размоет ее collaborative moat, но мы видим противоположное — AI расширяет присутствие Figma по числу мест, а не сокращает его»,
Собственный пост Dylan Field в X сказал это лучше всего: «Quick update: not dead», — написал CEO Figma Dylan Field в X, комментируя результаты первого квартала. «Design matters more than ever»,
Скриншот
Повышение прогноза
Повышение прогноза важнее самого квартала. HubSpot тоже показала сильный квартал, но снизила прогноз, и акции рухнули.
На весь 2026 год Figma повысила прогноз по выручке до диапазона $1,422 млрд–$1,428 млрд, что предполагает рост на 35% по середине диапазона. Это увеличение на $55 млн по сравнению с предыдущим прогнозом заметно выше текущего консенсус-прогноза аналитиков по выручке на уровне $1,376 млрд.
Прогноз по операционной прибыли тоже подняли: оценка операционной прибыли на FY26 повышена до $125 млн–$135 млн с $100 млн–$110 млн. Это повышение более чем на 25% по операционной прибыли, и оно показывает, что инвестиции в AI масштабируются эффективнее, чем ожидалось.
Прогноз на Q2 в диапазоне $348 млн–$350 млн означает рост примерно на 40%, что, если показатель сохранится, станет третьим кварталом подряд с ускорением.
Да, это еще и квартал по правилу 73
Non-GAAP операционная маржа составила 16% за квартал. Free cash flow был 27%, а на конец Q1 у компании было $1,6 млрд в денежных средствах, их эквивалентах и рыночных ценных бумагах.
Free cash flow margin в 27% при росте выручки на 46% — это квартал по правилу 73. В нынешних условиях большинству публичных B2B-компаний было бы счастьем показать хотя бы правило 50.
А теперь самое болезненное: все еще ниже 10x ARR
История здесь — в мультипликаторе.
Годовая выручка первого квартала дает примерно $1,33 млрд implied ARR. Даже после роста акций после отчета рыночная капитализация Figma находится примерно на уровне $10–11 млрд. Это соответствует примерно 7–8x implied ARR. Для софтверной компании, которая растет на 46%, ускоряется, имеет NDR 139% и free cash flow margin 27%, это удивительно низкий мультипликатор по любым историческим меркам.
Для сравнения: в 2021 году компания такого типа, скорее всего, торговалась бы примерно на уровне 30–40x ARR, а возможно и выше, с таким темпом роста и таким NDR.
С начала года акции снизились на 46% и примерно на 40% от цены IPO. И это несмотря на 12% рост после чистого квартала с beat-and-raise-and-accelerate.
Что на самом деле происходит на публичных B2B-рынках
Сразу три вещи происходят одновременно:
Переоценка публичного софта реальна, и она еще не завершилась. Даже отличные результаты не возвращают мультипликаторы к уровням 2021 года. Рынок заново определяет, что значит «хорошо» для всей категории.
Страх перед AI уже слишком сильно заложен в оценку старых B2B + AI-имен. Figma, получающая traction в AI, — это доказательный пример. Компании, которым прочили смерть от AI-дисрупции, на деле оказываются главными выгодоприобретателями. Скорее всего то же произойдет с Adobe, Atlassian, ServiceNow и остальными.
Частные рынки и публичные рынки драматически оторваны друг от друга. Anthropic, OpenAI, Cursor, Lovable оцениваются так, будто публичного софтверного рынка не существует. Публичный софт оценивается так, будто AI не существует. Оба подхода не могут быть одновременно верными.
То, что мне почти не хочется печатать: чтобы оставаться единорогом, нужно становиться еще лучше
14-летний дизайн-инструмент, вышедший на биржу в худшее возможное окно для B2B-мультипликаторов, обвиняемый в том, что его убьет AI, показал квартал с ускорением роста на 46%, NDR 139% и доказал, что монетизация AI работает, если у вас есть базовый рабочий процесс и данные.
Вот и весь playbook. AI не заменяет глубокие B2B workflow-продукты. Он расширяет их. Делает места более ценными. Заставляет клиентов тратить больше. И в конце концов даже публичные рынки это понимают.
Просто, возможно, не на уровне 10x ARR прямо сейчас.
Материал — перевод статьи с английского.