Когда компания с годовой выручкой в US$15,5 млн выходит на биржу, а её рыночная капитализация на короткое время достигает US$10 млрд, возникает очевидный вопрос: что видят инвесторы такого, чего пока не показывают финансовые показатели?
В случае Lightelligence ответом стал optical interconnect и растущее убеждение, что традиционная медная проводка между ИИ-чипами вот-вот станет серьёзным ограничением.
Lightelligence, первый на материковом Китае производитель фотонных чипов, вышедший на биржу в Гонконге, в первый день торгов во вторник увидела рост цены акций почти на 400%.
Шанхайская компания открылась по цене HK$880 при цене размещения HK$183,2 — верхней границе маркетируемого диапазона — и привлекла HK$2,4 млрд (примерно US$310 млн) в ходе IPO. Только розничный транш был переподписан почти в 5785 раз.
Что на самом деле делает optical interconnect
Чтобы понять, почему инвесторы так воодушевлены, полезно разобраться, какую проблему пытается решить Lightelligence. Современные модели ИИ, в том числе большие языковые модели и генераторы изображений, требуют огромных кластеров чипов, работающих параллельно. Чем быстрее эти чипы обмениваются данными между собой, тем эффективнее работает система.
Традиционно эти данные передаются по медным электрическим соединениям. Но по мере роста ИИ-кластеров и увеличения энергопотребления медная проводка создаёт узкие места: она выделяет тепло, потребляет значительное количество энергии и ограничивает объём данных, который может передавать на короткие расстояния.
Optical interconnect заменяет эти электрические сигналы светом.
По сравнению с традиционными электрическими interconnect-системами, оптические подходы обеспечивают меньшую задержку, более высокую пропускную способность и лучшую энергоэффективность. Это можно представить как переход с однополосной дороги на автомагистраль — больше трафика, выше скорость и меньше трения.
Бизнес Lightelligence делится на два сегмента: optical interconnect, который использует оптические сигналы для соединения вычислительных устройств внутри одного сервера или между несколькими серверами в кластере, и optical computing, то есть обработку данных с помощью фотонов вместо электронов.
Флагманский продукт компании в сегменте optical interconnect, LightSphere X, описывается как первое распределённое решение оптической коммутации цепей для interconnect-систем GPU supernode. Компания сообщает, что оно может увеличить использование model FLOPS более чем на 50%, снижая совокупную стоимость владения вычислительными нагрузками.
Рыночная позиция
По данным Frost & Sullivan, Lightelligence стала первой компанией, добившейся коммерческого внедрения оптоэлектронных гибридных вычислений в промышленном масштабе — это важно в сфере, где по-прежнему доминируют исследовательские лаборатории и стартапы без выручки. По состоянию на март 2026 года у компании было 410 патентов, более половины из которых применимы и к сегменту optical interconnect, и к сегменту optical computing.
На китайском рынке scale-up optical interconnect — сегменте, который соединяет чипы внутри одного узла высокопроизводительных вычислений, — Lightelligence заняла первое место среди независимых поставщиков по выручке в 2025 году с долей 88,3%. Важная оговорка: Huawei доминирует на всём рынке с долей 98,4%, а Lightelligence выступает крупнейшим сторонним поставщиком.
К концу 2025 года у компании было 44 коммерческих клиента, которые использовали GPU-кластеры с несколькими тысячами карт. В список якорных инвесторов IPO вошли Alibaba, GIC, Temasek, BlackRock, Fidelity International, Schroders, Hillhouse Capital, Lenovo и ZTE.
Что на самом деле говорят финансовые показатели
Здесь картина становится сложнее. Lightelligence сообщила о выручке RMB 38 млн (примерно US$5,6 млн) в 2023 году, RMB 60 млн (US$8,8 млн) в 2024 году и RMB 106 млн (US$15,5 млн) в 2025 году — это совокупный среднегодовой темп роста 66,9%. Выручка быстро растёт. Убытки растут ещё быстрее.
Чистый убыток увеличился до RMB 1,34 млрд в 2025 году, а коэффициент долговой нагрузки к активам составляет 473%, то есть обязательства компании существенно превышают её активы. На одного клиента приходится 40,6% выручки — это риск концентрации, с которым должен считаться любой корпоративный покупатель или инвестор.
Часть премии объясняется и биографией основателя.
Yichen Shen в 2017 году опубликовал обложечную статью в Nature Photonics, где предложил и подтвердил практическую осуществимость использования света в deep learning-вычислениях; это широко считается вехой в развитии оптоэлектронных гибридных вычислений. Компания, выросшая из этой работы, теперь получила публичный рынок для финансирования следующего этапа.
По прогнозу Frost & Sullivan, мировой рынок ИИ-вычислений и interconnect-систем будет расти в среднем на 27% в год до 2031 года. Сможет ли Lightelligence масштабировать выручку в темпе, сопоставимом с этим прогнозом, и сократить разрыв между убытками и амбициями — именно за этот вопрос инвесторы, по сути, заплатили премию в US$10 млрд.
Дебют компании сегодня впервые дал этой ставке публичную цену.
(Фото: Lightelligence)
Смотрите также: Как Huawei планирует заставить тысячи ИИ-чипов работать как один компьютер
Хотите больше узнать об ИИ и больших данных от лидеров отрасли? Посетите AI & Big Data Expo, которая пройдёт в Амстердаме, Калифорнии и Лондоне. Это мероприятие входит в состав TechEx и проводится совместно с другими ведущими технологическими событиями. Нажмите здесь для получения дополнительной информации.
AI News работает на базе TechForge Media. Узнайте о других предстоящих корпоративных технологических мероприятиях и вебинарах здесь.
Материал — перевод статьи с английского.
Оригинал: Lightelligence’s 400% debut is a bet that AI’s next bottleneck is the optical interconnect